锌市高位震荡加剧，短期回调风险持续累积
- 锌市高位震荡加剧，短期回调风险持续累积
- 当前锌价强势行情的底层支撑，源于全球锌矿供应端的系统性收缩，行业供给格局已发生实质性转变。全球头号锌矿生产商嘉能可最新产能指引显示，其2026年锌产量将大幅下调至70—74万吨，较2025年实际产量直接缩减23—27万吨，减量幅度十分显著。
- 此次产能大幅收缩并非短期扰动，而是多重刚性因素叠加所致：秘鲁Antamina矿山进入计划性转产阶段，主力开采品类转向铜矿，锌矿产出占比大幅下滑；旗下多座矿山普遍出现矿石品位持续回落的问题，开采效率与产出量稳步下降；同时，澳洲Lady Loretta矿区已于2025年末因资源枯竭正式闭坑。多重利空落地，意味着全球锌精矿供应彻底告别周期性偏紧，迈入确定性、长期性的刚性萎缩周期，也是此轮锌价冲高的核心根基。
- 此轮锌价刷新高位，本质是上游矿端短缺压力自上而下传导，最终引发海外期货市场结构性挤仓的行情结果。长期供应缺口催生的看涨情绪，推动锌价持续走强，市场溢价大幅抬升。
- 不过当前行情逻辑已出现边际变化：随着国内锌锭出口交仓需求逐步落地兑现，海外市场紧张的Back价差结构持续承压，此前支撑锌价走高的核心动力——挤仓溢价正在逐步弱化，行情上行动能持续放缓。
- 综合来看，9月锌市将以高位宽幅震荡为主要运行特征，盘面波动幅度显著放大。在利好逐步消化、支撑逻辑边际走弱的背景下，市场高位调整压力持续累积，后续需重点警惕锌价阶段性回调的风险。
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